在定增资金的支持下，汉鼎将彻底从承建订单的模式，全面发力基于智慧城市的互联网金融。过往，汉鼎股份与银江、易华录一样，均单纯地以智慧城市项目的获取、实施、运营为主营业务，而受制于城市建设项目单体投资金额较大、及主流的地方平台解除，地方政府债务的融资缺口拉大，导致智慧城市项目建设步伐屡有迟滞，现金流也成为制约公司健康发展的大包袱。而互联网金融的兴起，使得海量、长尾的民间资本正快速流入金融业，如何能让民间资本参与智慧城市？汉鼎通过本次定增另辟蹊径，即以P2G、网络消费贷等互联网金融模式，完全解决智慧城市投融资难题，将有效减轻政府融资压力、提升自身项目中标率、改善现金流、提升项目利润率等。

  首创民间资本“联姻”政府项目的P2G 模式，将优质项目资产证券化，加速智慧城市落地。P2G 是引导民间资本介入政府项目的一种互联网金融投资模式，汉鼎将搭建P2G 平台，一端引入优质的智慧城市项目，将其资产证券化，另一端对接C 端投资者，采取众筹的方式参与到政府直接投资的、政府担保投资的、有政府信用介入的项目中。在该模式中，汉鼎的优点是基于丰富的智慧城市经验及技术优势，在项目获取、风险评估方面大有可为，引入大量的可选资产包资源，并与银行等金融机构合作，提供风控列后。其商业模式除了承建项目之外，还有望参与众筹利差分成。

  搭建网络消费贷平台，巧妙地以市民卡等居民生活服务为载体，实现智慧城市运营的金融变现。2014年我国互联网消费金融市场规模突破160亿元，并将以超过94%的CAGR 快速地增长。汉鼎通过与政府合作，基于市民卡、健康医疗卡、停车卡等载体开展网络消费贷业务，该模式有2大优势：一是政府授权下，具有触达C 端消费者、并引导其参与消费贷款的天然优势;二是居民的违约成本将远高于诚信成本，一旦违约市民卡、医疗卡等日常服务均将取缔，是极为有效的风控模式。该模式有望在全国二十几个有市民卡的城市迭代推行，市场空间极为可观。

  过往“渠道+内容”的O2O 布局，奠定C 端引流的多方入口，后续有望开展更多元化的互联网金融服务。汉鼎过往在智慧城市民生服务、及“渠道+内容”的线上线下业务布局中，为互联网金融业务积累了海量的入口流量和客户资源导入渠道，C 端流量大多数来源于于：1、蜂助手，是中国最大的移动互联线万个运营商营业厅、手机销售网点、候车厅触摸屏等活跃网点;2、搜道网，是中国最大的女性社区，拥有网站注册用户1500万、入驻企业 5000余家、活跃微博粉丝1亿人;3、汉动信息，从事手机游戏内容的开发，以封神为题材的卡牌类手游项目，2014年首款移动游戏《封神来了》已成功上线个机场、商场、长途大巴、地铁等人流量大的公共场所全方面覆盖，将成为重要的移动互联入口。以上渠道不仅可囤积海量的C 端用户行为数据，还可将P2G、消费贷等金融服务内容触达给C 端消费者，我们畅想公司未来甚至可基于海量的C 端消费者资源，涉足更多元化的互联网金融服务。

  5月20日晚间，中集集团发布了重要的公告，美国国际贸易委员会于5月19日做出产业损害终裁，裁定进口自中国的53英尺箱对美国国内产业未造成阻滞或实质性损害，因此，美国海关将不会对来自中国的53英尺箱征收反补贴和反倾销税率。2014年，中集集团向美国出口的53英尺箱的出售的收益为832百万元，该项业务将继续保持平稳向前。

  集装箱需求正进入上升周期：在全球贸易增速继续小幅放缓的情况下，旧箱更新正推动集装箱需求企稳向上。以干货箱为例，2014年公司的干货箱销量为138.53万TEU，同比增长27.3%。考虑到集装箱常规使用的寿命在12~15年水平，2000~2007年历史销量大幅攀升将推动2014年以后更新需求持续释放，加上新增保有量需求，总销量将创出历史上最新的记录。随着排产饱和程度逐步的提升，集装箱业务的利润弹性将逐步放大。

  国家力量支持海工装备行业：工商银行全资子公司—工银租赁与巴西国家石油公司近日就海工装备资产租赁签署总额30亿美元的合作框架协议。目前，巴西国家石油是全球海工装备市场的头号买家，而此前中集来福士共向巴西国家石油交付2座超深水钻井平台（总金额为10.8亿美元）和2座半潜式生活起重平台（总金额约5亿美元）。工商银行与巴西国家石油在总理访问巴西期间达成此项重要协议，为我国海工装备行业继续拓展巴西市场提供坚实基础，而中集来福士将是重要的受益者。

  盈利预测和投资建议：我们预测公司2015-2017年分别实现营业收入76，434、85，778和96，413百万元，EPS分别为1.370、1.700和2.130元。基于公司通过业务结构优化升级持续提升盈利能力，我们继续给予公司“买入”的投资评级，合理价值为35.62元，相当于2015年26倍PE估值。

  投资建议：切入电子元器件分销领域，致力于深度整合产业链。后续有望持续发力，上调目标价至45元、上调评级至增持。公司是电子专业市场龙头，对行业及产业链发展理解深刻。我们判断，后续公司将致力于深度整合产业链，并可能催生新并购。考虑地产业务确认下降，我们下调2015-2017年EPS 预测至0.57（-0.24）/0.6（-0.05）/0.67元（若并购通过为0.64/0.69/0.78元，增厚12.7%/15.6%/17.3%）。可比公司深赛格2015年PE 约160X，考虑并购仍须股东大会及证监会审批，给予一定估值折价至80X。

  拟10亿元并购领先元器件分销商，收购对应PE12.5X。湘海电子分销业务主要为移动通讯、智能穿戴、智能家居、汽车电子等高景气领域，在产业链上下游拥有供应商及制造商双重优势，未来三年承诺业绩不低于0.8200/0.99/1.19亿。收购交易方式为发行股票+现金支付，其中发行股票4270万股（18.16元/股），并向大股东及高管发行1150万股（22.44元/股）募集配套资金，从而间接实现股权激励。

  产业链整合空间巨大，不排除后续继续并购完善布局。电子元器件行业规模达3万亿且供应链呈“哑铃”状格局，上游批量生产而下游个性化需求广泛，厄须出现类似怡亚通式巨人整合者。通过本次并购，公司将从上游入手逐渐整合产业链，并将利用互联网完善湘海电子渠道力量（华强电子世界及电子网均为国内最大）。我们大家都认为，元器件分销与现有华强芯城、电子发烧友等双线业务协同性强，本次收购或仅为公司整合产业链开始，后续深度整合有望催生新并购。

  新能源车：新产品+新产能：14年比亚迪完成了2万台新能源车的产销，市占率27%，高额的政府补贴和上海等地（目前每月一千台左右）的免费牌照对“秦”（14年1.47万台）这一拳头产品拉动明显。比亚迪继续乘胜追击，推出唐、宋、元三款PHEVSUV，同时也牢牢抓住SUV这一成长火爆的市场。上游电池方面，比亚迪积极扩产，截至Q1末电池产能达到3Gwh，并计画在15年末扩至8Gwh左右，而秦、唐、K9单车电池容量分别为13kwh、18.4kwh和320kwh，电池瓶颈16年将消失。

  15年新能源车计画销售6~7万台，实行双轨战略：其中k9大巴预计5000台左右，私家车（秦、唐等）5万台以上，腾势预计2000台左右（定价较高、规模较小，盈利能力不强，比亚迪以之提升品牌形象）。比亚迪的新能源车战略思路明确，针对家用私人市场主推PHEV，确保行驶里程幷降低充电桩依赖度，比亚迪表示未来推出的车款将兼备燃油车和新能源两种配置，满足多种需求的市场客户。纯电动主要投向大巴市场，政府救助可以覆盖大部分成本，定点巡航和维护充电也较为便利;同时投放数款纯电动乘用车锦上添花。比亚迪推出的6年15万km整车保障，电池终身保修也算业界良心。

  新能源车盈利能力较好，成规模后将为支柱：公司表示新能源车毛利率基本在20%以上，期间费用12~15%，净利润率约5~10%，14年新能源车已经实现盈利。15年后电池产能大幅度增长，其新能源车存在再一次爆量的可能，从而使业绩超出目前的预期。

  新能源车产能充足：比亚迪现有有11个生产基地，其中4座车厂，坪山本部顶级规模（e6和腾势）;秦则在西安;大巴k9主要在长沙，不过在南京、天津、广州都有设厂，目的为进入当地客车市场。大巴零部件都是外购，工厂仅需组装，单厂投资大概2亿元左右（1千台订单足以回本）。

  坚守铁电池路线，成本优势将显：目前国内车用锂电成本在2000元/kwh左右，电池成本占整车成本约40%~50%，未来下降途径包括技术进步、规模效应等;比亚迪预计在8GWh产能全开后，其电池成本会降低到1000/kwh左右，将明显优于行业均值。同时比亚迪表示将坚守磷酸铁理电池路线，其安全性高，不易燃，4000次回圈寿命等参数优于别的类型电池，而被诟病的单位体积内的包含的能量也还有提升空间（16年执行的新能源客车新补贴标准下，比亚迪K9的Ekg约在0.3~0.4之间）。相对而言，日系三元相电池单位体积内的包含的能量较高（400kg支援300km），但易燃，安全性较铁电差，成本高，回圈寿命约500次，可谓各有千秋。

  践行一带一路，推动中巴产业合作，保障战略物资安全：这次合作作为访问巴西一揽子合作协议的一部分践行了一带一路精神。特别提出中巴在铁路、清洁能源、铁矿石产、农业、油气勘探开采、石化装备、船舶贸易投资等领域合作空间广阔，中国两大航运央企与淡水河谷这次合作着眼点即在点铁矿石产业链和船舶贸易投资。此外，铁矿石是中国最重要的战略基础物资，对外依存度达70%，VALEMAX 由中国矿运运营有利保障国家战略安全，符合 国家整体需要。

  货主联营，船舶大型化和COA 合同使公司获得长期稳定收益：实际上，本次长期运输合同（COA）是公司去年9月与淡水河谷签订的框架合作协议的落地内容。框架协议约定公司将新建10艘VALEMAX 并收购淡水河谷国际的4艘VALEMAX，我们判断未来14艘VLOC 都将由中国矿运运营，收购的船舶将于今年年中交付，按VLALEMAX 40万载重吨估算，收购4艘VALEMAX 将增加年运量600万吨，年周转量665亿吨海里，占去年干散运量8%，14艘船全部达产后将增加运量2200万吨，2330亿吨海里，占比28%。我们估计25年期建船的COA 合同内部回报率在12%左右，按单船造价1.1亿美元计算，单船年利润约5000万人民币，首批收购的4艘约贡献利润2亿元，满产后贡献利润7亿元，权益利润占公司14年盈利的96%。在当前干散货市场十分低迷，BDI 仅600点，公司干散货板块整体大幅亏损的情况下，建船COA 合同有利获得长期稳定的收益。有必要注意一下的是这次与大货主联营，实现船舶一步到位大型化都符合去《国务院关于促进海运业健康发展的若干意见》。

  中远中海合作又一范例，航运央企整合预期或再度升温：这次中远中海通过共同设立的中国矿运作为主体参与国际项目是继12年10月中远集运和中海集运在内贸集装箱航线上合作后又一次重要协作，中远中海招商局三大航运央企同时出击涉及这一合作或将使长期资金市场对航运航期整合预期再度升温。海运费持续下跌，BDI 和CCBFI 迭创新低，在强势美元和全球经济复苏缓慢，大宗品供需失衡的大背景下运价将长期低位徘徊，航运业仍将十分困难，航运公司进行某一些程度的整合有利于提升航线覆盖面和航班密度，减少恶性竞价，降低单位成本和形成规模效应，通过提高航线的服务门槛来挤出中小企业从而加强对运价的控制。

  预计公司15~16年的EPS 分别为0.10元和0.17元。考虑到与淡水河谷合作逐步落地利好公司长期稳定收益，干散市场触底，航运央企有整合预期，维持公司“买入”的投资评级。

  公司公告：（1）拟通过子公司南通罗莱商务咨询以2931万元投资迈迪加，持股21.38%、成为第一大股东。（2）罗莱商务咨询计划使用自有资金5000万投资设立全资孙公司罗莱智能家居，子公司持股100%。

  迈迪加成立于2011年，专注于智能睡眠健康产品、睡眠改善解决方案及健康信息化系统集成技术，产品RestOn睡眠监测器属于国内首款面向移动网络的非穿戴式睡眠监测产品、迈迪加Sleepace已成为全世界非接触式睡眠监测领域的四大知名品牌之一，获得戈壁投资千万级人民币的A轮投资。依托国内外渠道合作，未来销量有望实现爆发式增长，在罗莱官网销售Reston产品创下12分37秒售罄100台的记录。同时，平均每2台迈迪加产品能带来3名用户的睡眠健康大数据。

  罗莱和迈迪加业务合作包括：（1）用户数据共享;（2）推进迈迪加产品铺入罗莱渠道;（3）罗莱两年内以向消费者附条件赠送方式销售迈迪加产品，迈迪加以较低售价供货;（4）罗莱设立智能家居、大健康产业研究所所有资源均可被迈迪加无偿使用;（5）罗莱未来的智能硬件产品，均可与迈迪加产品实现互联互通。

  罗莱投资迈迪加意义在于：（1）占据“智能卧室生态系统”的关键位置：以迈迪加产品为起点，未来通过投资、战略合作等整合各类传感器和智能设备，使整个卧室环境通过人体数据监测实现自调节;在卧室拥有话语权后，再向其他家庭功能区块智能化方向进军。（2）与公司传统业务协同效应显著：公司将通过强势线上线下渠道资源，对智能家居产品大力推广，同时整合产业链资源，标志着公司正式跨入智能家居行业，成为智能产品的“出品人”、“制片人”、“导演”与“发行方”，广阔的市场空间随之打开。（3）开启智能家居企业资本运作途径：未来将通过股权投资、并购等方式整合国内外优秀智能家居企业，并通过新三板、主板及海外交易市场等渠道实现股权价值最大化。

  5月19日公司公告南通罗莱商务咨询拟出资2亿与加华裕丰股权投资合伙企业合作设立产业投资基金，基金目标规模2.02亿，持续期7年，将重点围绕大家纺、大家居产业链和相关生态圈进行布局，着力收购符合具备良好成长性和协同性的家纺、家居行业中的优秀企业。

  加华裕丰成立已有十几年，在消费品类投资比较知名，包括餐饮、家纺等、成功IPO上市的已有5家;加华3个自然人股东具备投行背景，在纺织领域有较多人脉。

  我们从14年12月发布的年度策略报告，直至15年5月罗莱家纺调研报告中对公司做了持续推荐：（1）家纺行业底部复苏趋势确立，罗莱弹性最大;（2）经历了2年多调整，公司模式理顺，从体制上进行变革、强调对员工及加盟商的激励，包括合伙人机制、加盟商股权合作等;（3）看好公司司转型大家居打开市场空间，布局智能家居+大健康生态圈背景下拉开并购序幕，目前公司账上现金和其他流动资产15亿，为并购奠定了资金支持。维持15-17年为EPS1.67、2.01、2.48元，公司在提出智能家居+大健康生态圈+互联网的“产业+资本”双轮驱动战略后，并购迅速落地提升估值，可类比板块贵人鸟、探路者、搜于特、报喜鸟、朗姿股份，重申“买入”评级，上调目标市值至250亿。

  淀粉胶囊线上销售规模迅速增加，定增募投项目大幅度的提高产能。公司是目前全球唯一一家实现淀粉胶囊产业化的药用辅料生产企业，并实现了从以木薯为原材料到核心技术的全产业链。淀粉胶囊具有分子结构稳定、无交联反应、不含防腐剂、成本低廉等优点，有望逐步取代明胶胶囊和其他植物胶囊。从2014年四季度至今，淀粉胶囊线亿粒淀粉胶囊已部分投产，目前产量约为1440万粒/日，全部达产后可实现净利润2.5-3亿元。公司此次定增将增加1000亿粒淀粉植物空心胶囊和300亿粒淀粉植物软胶囊的产能，项目预计在2019年达产，达产后实现出售的收益38.40亿元，净利润13.01亿元。公司的淀粉胶囊定位于全球市场，已完成美国FDA注册，获得认证和犹太洁食认证，并获得加拿大经销商70亿粒淀粉空心胶囊意向订单。据统计，全球胶囊需求约为14000亿粒，每年保持5%左右的增长，公司产品营销售卖前景值得期待。

  传统药用辅料仍将受益于行业监督管理标准的提升，并不断拓展新品种。在新版GMP标准提升和仿制药一致性评价等政策的带动下，药用辅料监管将逐步趋严，公司作为国内药用辅料有突出贡献的公司，将充分受益于行业规范带来的集中度提升，公司传统药用辅料业务有望保持迅速增加。同时，公司不断布局新品种，包括柠檬酸盐和标准物质等，公司是国内首批获得一级标准物质生产资质的民营企业。

  盈利预测。预计公司2015-2016年EPS为0.41元、0.57元。公司传统的药用辅料保持迅速增加，为公司业绩提供安全边际;淀粉胶囊是公司未来保持迅速增加的最大驱动力，为公司业绩提供弹性。考虑淀粉胶囊的成长前景和原料药行业中等水准，给予公司2016年50Xpe，合理价值为28.5元，给予“谨慎推荐”

  汇经内参每天将在早上9点前后推荐当天市场热点、重磅解读、权威预测以及个股板块儿推荐等信息。